工业证券张一东（全球战略）团队总结了2021年香港股市的业绩，发现2021年香港股市主要指数的收入增长率显著提高，净利润水平均超过疫情前水平。香港股市主要指数的收入增长率为2018年以来的最高水平，其净利润水平均超过疫情前水平。香港股市中央企业表现良好，2021年107家中央企业净利润同比增长26.4%，ROE平均值为9.5平均股息率为%5.1%。2021年，医疗保健行业净利润增速大幅领先，达842.73%；原材料行业、能源行业等上游行业的净利润增长率在上半年保持领先优势，增长率超过100%。在低基数效应下，非必要消费行业的净利润增长率较高193.7%。2021年信息技术和房地产建筑业净利润同比下降。2021年，周期产业ROE水平显著提高，其中原材料ROE为16.34%是2007年以来的最高值。
主要研究结论如下：
2021年，港股主要指数收入增速大幅提升，净利润水平均超过疫情前水平。
** 2021年，香港股市主要指数的收入增长率为2018年以来的最高值。恒生科技指数同比增长29.37%，明显高于其他指数。恒生综指收入同比增长。18.93其中，恒生综指非金融收入增长率为%23.34%。自恒生指数成分股调整以来，收入增长率也大幅提高，达到14.58%。指数净利润水平均超过疫情前水平。恒生综指非金融净利润同比增速最高，比2020年增速最大。40.76bp至26.59%；恒生综指同比上涨；22.32%；恒生指数同比上涨；20.24%；恒生科技指数净利润同比下降19.15%(2020年增速46.54%）。
**?港股央企业绩优异，2021年港股107家央企净利润同比增长26.4%；ROE平均值为9.5%；截至2021年底，2021财年平均股息率为5.1%。
**2021年，医疗保健行业净利润增速大幅领先，达842.73%；原材料行业、能源行业等上游行业的净利润增长率在上半年保持领先优势，增长率超过100%。在低基数效应下，非必要消费行业的净利润增长率较高193.7%。2021年信息技术和房地产建筑业净利润同比下降。
** 2021年，周期产业ROE水平显著提高。原材料。ROE为16.34与2020年相比，%是2007年以来的最高值9.22%、2019的8.52%有明显改善；能源产业；ROE为12.43与去年相比，%5.51%提升6.92同样高于2019年的工业百分点；ROE为13.75%是2011年以来的最大值。除房地产建筑和信息技术外ROE与2020年相比，其他行业有所下滑ROE与2020年相比，水平有所提高。
2021H2，香港股市主要指数净利润增长为负，盈利能力下降。
**?在高基数及经济复苏动能减退的背景之下，相较于2021H1，2021H2除恒生指数( 1.28除%)外，净利润同比增长为负:恒生科技为-47.4恒生国指为%-9.57恒生综指为%-4.61%。2021H2，港股主要指数ROE水平同比和环比进一步下降。港股央企业绩稳定，净利润同比增长1.8%。
** 2021年下半年，非必需消费、医疗保健等行业净利润增速大幅领先，分别为434.4%、163.2%，是唯一的2021H2增速较2021H1高行业。下半年周期性行业增速较高2021H1但仍保持正增长：2021H2能源净利润同比增长61.6%，高于工业（17.5%)和原材料（15.1%)。信息技术、公用事业、房地产建筑、必需消费2021H2净利润增速环比由正转负。
** 2021年下半年，非必需消费、能源、综合企业、原材料行业ROE水平同比提高。信息技术产业2021H2 ROE水平同比大幅下降，由2020H2的10.86%下降至2021H2的1.59%。房地产建筑、信息技术2021H2 ROE是2011年以来同期最低水平。
原材料行业：
** 2021年净利润增速及ROE近年来水平处于较高水平。1)2021年，原材料行业净利润同比增速持续上升，达到107.2%169.2比2020年高%；黄金和贵金属( 30.9原料( 15.5%)均低于2020年。1336.8%)净利润增速遥遥领先。ROE从角度看，原材料行业ROE水平达到16.3%是2007年以来的最高值。一般金属、矿石及其细分子行业ROE水平继续上升，一般金属和矿石ROE水平达到20.2%、铜、铝行业增长最为明显。3)央企原材料公司业绩优于行业平均:2021年净利润同比增长822%，平均ROE为18.2%比整个行业好。年度现金分红平均比例为24.5比其他公司高%15.8%。
**?2021H2，黄金、一般金属和矿石ROE水平继续上升。1)2021年下半年，原材料行业净利润同比增长15.1%，明显低于上半年。其中，一般金属和矿石增长。31.3%，黄金和贵金属同比增长34.7原料同比下降%-19.9%。2）ROE角度来看，2021H2原材料业ROE水平同比继续提高，达到7.9%，自2011年以来处于较高水平。黄金及贵金属、一般金属及矿石及其细分子行业ROE水平继续上升。
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** 气油生产商净利润增长率最高，煤炭盈利能力强。1)2021年，能源行业净利润同比增速由负转正，达到153.0%，三级行业中，气油生产商表现最佳（ 190.0%）；2）ROE从气油设备和服务的角度来看，主要细分行业ROE与2020年相比，煤炭水平明显提高。ROE最高水平，为15.7%（ 7.03pc t）。
**?2021今年下半年，煤炭表现最好。能源行业净利润仍保持高增长率，同比增长61.6%。煤( 141.2表现优于石油和天然气( )49.7%) 。受高基数影响，与其他行业相比，气油设备和服务净利润大幅下降，净利润下降70.8%。
**?近年来，能源央企平均股息率稳步上升，从2015年4%上升到2021年12.1%(按2022年4月29日收盘价计算)。
工业：
** 2021年，工业净利润增长，盈利能力持续提升，工业运输带动明显。1)2021年，工业净利润上升56.2%187.1%)驱动，工业运输细分行业净利润增速由负转正。其中，航运和港口净利润增长。322.2与疫情前的2019年相比，%271.8%增长。工业工程净利润上升13.1%，主要由工业部件和设备( 95.9航天航空与国防( )22.3%)拉动。2021年环保工程、新能源材料、商用车、卡车、重机械净利润同比增长。2)工业ROE由2020的12.0%上升至2021的13.75%ROE水平高，提升幅度大。
**?2021H2，工业零部件、设备、工业运输持续繁荣。2021年下半年，与上半年相比，工业净利润同比增长下降，为17.5%。2021H2，工业运输净利润同比 133%，其中航运和港口净利润同比增长257.6%是工业三级行业增速最高的。工业工程净利润同比增长。-26.6只有工业零部件和设备在细分行业保持正增长( 37.6%）。
**?央企工业企业在成长性、盈利能力和分红方面均优于其他行业公司。2021年工业企业净利润同比增长196.7下半年也有%的净利润119.3增长%；平均ROE方面，央企ROE为21.1%，高于其他行业的15.8%；央企平均年分红率分别为41.7%、6.1均高于非央企平均水平。
公用事业：
** 燃气供应和非传统/可再生能源盈利能力显著提高。1)2021年，公用事业净利润同比 8.6%，除电力外，细分行业净利润增速明显增加，燃气供应增速最高79.72)2021年公用事业ROE水平提高至9.2%。燃气供应，非传统/可再生能源ROE分别提高至17.6%、11.7分别是2007年和2010年以来的最高值。
**?2021H2，公用事业净利润同比增长，ROE水平下降。2021年下半年，公用事业净利润同比下降。45.6%。2021H2，在细分行业，只有非传统/可再生能源净利润同比增长6.1%；但在煤炭价格高、成本压力大的情况下，电力净利润规模同比大幅下降105.4%。
医疗保健：
** 2021年，药品净利润同比增速创新高，盈利能力恢复。1)2021年，医疗保健净利润上升642.7%是2011年以来的最高值。主要得益于药品和生物技术行业( 1078.1%)表现出色。医疗保健设备和服务净利润同比增长81%，但净利润规模尚未恢复到2019年水平。ROE从角度看，药物和生物技术（4.9%）优于医疗保健设备和服务（-3.8%）。药品ROE水平（13.02019年已超过%)水平（10.9%）。
**?2021H2，药品净利润同比增长创新高。2021年下半年，医疗保健净利润同比增长。163.2%是2011年以来的最高值。这主要是由于药品和生物技术行业的出色表现。2021年下半年，药品和生物技术净利润同比增长173.8其中，药物增长率高达%699.4%，是2011年以来最大值。
必需消费：
** 2021年，酒精饮料赛道增速较高，非酒精饮料、乳制品盈利能力较强。1)2021年，必需消费净利润同比增速为11.5%，主要得益于食物饮品增速的提升。三级行业中，酒精饮料净利润增速最高为92.3其次是食品添加剂( 44.9包装食品( 27.8乳制品( 12.8%)。其中，酒精饮料的增长率为2004年以来的最高值；2)近年来细分行业的酒精饮料和非酒精饮料ROE到2021年，酒精饮料水平呈上升趋势ROE为11.5非酒精饮料%ROE为19.4%.非酒精饮料ROE三级行业必须消费ROE子行业水平最高。2021年乳制品ROE水平有所下滑，但仍维持在高位，为17.8仅次于非酒精饮料。
**?2021H2，酒精饮料保持高增长，盈利能力同比提高。2021年下半年，必需消费净利润同比下降19.4%，其细分二级行业增速均为负。三级行业中，酒精饮料净利润增速最高为45.1其次是食品添加剂( 8.5包装食品( 8.1%)；其他三级行业净利润均负增长。ROE除酒精饮料外，主要行业还需要消费ROE较2020H2都下降了。酒精饮料。ROE为3.4%，较2020H2提升0.9个百分点。
非必需消费：
** 2021年，净利润增速大幅提升，但仍有比疫情前更大的恢复空间。1)2021年非必需消费业净利润增速大幅提升193.7但与疫情前的2019年相比，规模仍在下降55.3%。非必需消费子行业净利润增长率有所提高。其中，纺织和服装( 473.2专业零售( )383.7媒体娱乐( 120.7%)表现最好。此外，旅游和消闲设施 51.3%，家用电器及用品 26.2支持服务 19.9%、汽车 10.2%。但与2019年相比，旅游消闲设施、媒体娱乐、支持服务净利润同比下降154.1%、41.3%、9.72)2021年非必需消费ROE水平为2.7%，同比上升7.2个百分点。
**?2021H2，纺织和服装保持了良好的性能。2021年下半年，非必需消费业净利润增速大幅增加，净利润同比增长434.4%。子板块净利润增速分化。其中，专业零售( 198.7媒体和娱乐( )125.9%）及纺织及服饰（ 54.3%)表现良好。家用电器及用品、汽车净利润分别同比增长。-15%、-23%。在纺织服装行业，2021年下半年，纺织品和面料仍保持高增长，达到188.1%；其他服装配件的业绩也同样出色，净利润同比增长率为324.3%。ROE方面，2021H2非必需消费ROE同比上升2.4个百分点至1.0%，ROE同比转正。二级行业，家用电器及用品、纺织及服装ROE水平分别保持在高位9.0%、7.2%。三级行业中，纺织品及布料ROE保持高水平，达到14.2%，同比增长7.7三级行业个百分点ROE最高水平的行业。ROE水平大幅下降，同比下降31.3个百分点至-20.8接近2011年以来的最低值。
信息技术：
** 2021年，硬件性能明显优于软件。1)2021年信息技术行业净利润同比下降。26.6主要由软件服务（-35.1%)拖累，但与2019年相比仍有12.9%的涨幅。2021年半导体仍维持高增速，资讯科技器材净利润增速下滑至10.1%。2)整个信息科技产业ROE水平大幅下降11.1个百分点至4.7自2010年以来，%是最低值：半导体ROE继续提升至11.4信息信息技术设备ROE略有下降，为11.8%，但仍高于2019年ROE水平；软件服务为3.31比2020年下降%13.3是2004年以来的最低值。
**?2021H2，半导体板块ROE接近2011年以来的高点。1)2021年下半年，信息技术行业净利润同比下降50.7%是自2011年以来的最低值，主要由软件服务拖累。在细分行业，半导体在上半年增长率很高（207.8%)在此基础上，仍保持较高的增长率，净利润同比增长66.2%，与上半年相比，信息技术设备和软件服务净利润增速明显下降，同比分别下降32.1%、56.6%。2）ROE除半导体外，其他板块ROE半导体ROE上升2.12011年以来的次高值为6%(最高值为2016H1的6.22%）。
房地产建筑：
** 净利润略有下降，ROE水平下降。1)2021年房地产建筑净利润同比增长-1.1%，其中房地产为-2.1%，建筑为5.9%。在三级行业中，房地产投资是净利润增长率最好的行业，增长率达到488.9尽管房地产开发商的净利润同比下降11.2但物业服务和管理业绩增速稳定，净利润增速达到44.3与2019年净利润增长%120.4%。2）ROE房地产建筑ROE为7.2%，建筑ROE水平为11.9%，高于房地产6.7%。在细分行业中，建筑材料（15.3%）的ROE最高水平的物业服务和管理（14.5%）次之。
**?2021H2，物业管理业绩韧性强。2021年下半年，房地产建筑净利润同比增长-26.2%，其中房地产为-28.2%，建筑为-10.1%。主要细分行业净利润增长率较上半年有所下降。在三级行业中，房地产投资信托、房地产投资、物业服务和管理是净利润增长率最好的行业，同比增长157.6%、72.1%、12.7%。房地产开发商净利润同比下降33%。ROE房地产建筑ROE为3.6%，建筑ROE水平为6.0%，高于房地产3.4%。在细分行业，建筑材料ROE最高水平，为7.7其次是物业服务和管理7.4%。
**?央企地产建筑表现明显优于行业整体：2021年，港股央企地产建筑公司净利润同比增长8.6其中房地产 4.3%，建筑 12.8%；央企房地产建筑股息平均值5.7比其他公司高%4.95%。下半年，在行业整体压力下，央企房地产建筑净利润略有下降6.5其中房地产下滑7.6建筑物下滑5.5%。
金融：
** 银行和信贷净利润增速领先，保险尚未恢复到疫情前的水平。1)2021年金融净利润上升16.5%，已恢复到2019年的水平。银行和信贷行业净利润增长率最高。2020年银行净利润增长率为2.5%大幅上升至20.72)ROE与2020年相比，水平有所提高0.66点到9.97除保险、投资和资产管理外，%ROE除了小幅下降外，其他板块ROE均有小幅回升。
**?2021H2，金融净利润略有增长，润小幅增长。2021H2，金融净利润同比小幅上涨3.2其中，银行上涨10.5其他金融下跌%10.3%，保险下跌21.4%。ROE水平较2020年下半年下降0.3个百分点至4.7%:在三级行业中，只有银行ROE水平略有提高；以香港证券交易所为代表的其他金融Ⅲ，ROE虽然水平有所下降，但仍保持在11.9%的高位是金融细分行业的最高值。自2011年以来，金融业央企平均股息率呈稳步上升趋势，2021年为6.7%。
本文来源于微信微信官方账号张忆东战略世界，作者为张忆东。
