《中国经济周刊》记者 李永华|北京报道
与其他出现债务危机的大型地产公司一样，宝能集团爆雷点之一也是理财产品。
“为满足投资者即时兑付的需求，宝能集团将组织提供总价值不少于50亿元、 具有较高投资回报率、可过户或变现的优质房产和权益供投资者自由选择。”
12月8日晚，宝能集团在官方微信公众号上发布理财产品兑付方案。这是其处理债务危机的最新公开动作。
2016年，此前名声并不显赫的宝能因一度接近入主万科(000002.SZ)而一举成名，市场冠以“宝能系”之称，业务覆盖保险金融、房地产、汽车、物流等各类业务。
计划出售1000亿资产，宝能陷入债务危机后自救
50亿元理财产品只是宝能集团负债的冰山一角。
10月20日，宝能控股的上市公司中炬高新（600872.SH）发布公告称，截至2021年9月底，宝能集团合并报表总资产约8300亿元，剔除并表金融资产及负债后集团总资产约4300亿元，有息负债合计为1927亿元（包含银行贷款、信托贷款、理财产品及发行的公司债券），对外担保余额308亿元。其中，近段时间较为紧迫的流动性资金缺口约为200亿元，包括：所有理财产品兑付合计83.49亿元；较为急迫的工程款等需要支付26亿元；部分紧迫的经营款项及到期本息约85亿元。
与此同时，中炬高新称，其控股股东中山润田（控股股东为宝能）存在债务违约金额29.75亿元。更让投资者吃惊的是，宝能集团共被法院执行19笔，执行金额180.31亿元；剔除交叉重复案件，中山润田及其控股股东共被执行金额 180亿元。
一个月后，中炬高新再次公告，“中山润田所持中炬高新股份已全部处于质押/司法标记/司法冻结/轮候冻结状态，存在股份被平仓或强制过户的风险”。
自救的办法，就是多卖、快卖资产。
宝能表示，计划出售8大资产，总估值达1000亿元，包括深圳宝能中心、旧改项目，前海优质项目、物流园资产包项目等位于上海、深圳、广州的 8 大资产项目，预计3-4 个内，回款约200亿元，个别项目已达成交易，阶段性回款。
除了卖地卖项目，宝能还在多方减持上市公司股权。2015年以来，宝能通过前海人寿保险股份有限公司（下称“前海人寿”）、深圳市钜盛华股份有限公司（下称“钜盛华”）等公司举牌南玻A（000012.SZ）、华侨城A(000069.SZ)、中炬高新(600872.SH)、南宁百货(600712.SH)、韶能股份(000601)等多家上市公司。最知名的举牌动作无疑是“宝万之争”的举牌万科A，在后者的股权比例一度高达25.4%，；成为格力电器第三大股东，被董明珠斥为“野蛮人”。
2021年10月13日，华侨城公告称，前海人寿与钜盛华因自身业务发展需要拟合计减持不超过1.64亿股，即不超过公司总股本的2%股份。按当时价格计算，通过减持华侨城可套现金额约为12亿元。不过，减持公告发布后，华侨城股价持续下行，至12月13日，一度下探至5.9元/股，对应市值9.68亿元。
这并非宝能第一次减持华侨城。今年3月，前海人寿与钜盛华拟减持2%，后来实际减持0.98%，按照减持均价计算，合计套现约7.52亿元。
目前，南玻A、韶能股份、中炬高新等公司并未披露宝能集团的减持计划。不过，南宁百货、韶能股份先后公告都显示，宝能集团的相应股权已经高质押甚至是100%质押。
地产，还是地产
2021下半年开始，市场上陆续出现宝能集团陷入债务危机的消息。
“宝能系”旗下深圳深业物流集团有限公司应于2021年8月2日偿还爱建信托4.68亿元，逾期。
宝能汽车集团有限公司应于2021年8月23日应偿付重庆信托本息金额21.86亿元，逾期。
10月8日，中铁信托称，28亿元的宝能广州汽车产业园项目（二期）集合资金信托计划的债务人未能如期支付贷款利息，保证人宝能投资、姚振华已构成债务人的交叉违约。
此外，山东信托、民生信托等多家信托公司披露宝能违约情况。
宝能何以至此？
姚振华给出的解释是，“从2016年我们下定决心，坚决转型进军高端制造开始，已陆续在汽车全产业链投入自有资金超500亿元，叠加当下的疫情冲击、宏观调控影响，公司遇到了暂时的资金流动性困难。”
这与恒大陷入债务危机后将导火索归于恒驰汽车项目相类似，却难说是根本原因。
“宝万之争”前，宝能集团可以说是默默无闻。在这一资本市场大事件中，宝能集团一战成名，动用资金规模超600亿元。
前海人寿是其主要的资金来源。成立于2012年的前海人寿，发展可谓突飞猛进。2012年获得第一份保单，2013年资产规模就达100亿元，2015年跃升至1559.43亿元，2016年资产规模超2000亿元。其中奥秘就在于万能险，而其2015年至2016年之所以举牌多家上市公司，关键也在于万能险。
当时，业内人士分析认为，“宝能系”的钱大致有三个部分，一是前海人寿万能险业务得来的100亿元；二是“宝能系”多个公司采取俄罗斯套娃式的股权抵押获得200亿元，其中多有循环融资；还有就是以金融产品吸纳通道资金，层层放大，又拿到270多亿元。（《中国经济周刊》2017年第31期《险资凶猛》）
2016年12月，保监会下发监管函，暂停前海人寿开展万能险新业务，在3个月内禁止申报新的产品。这一年前10个月，万能险收入在前海人寿保费收入中占比超过80%。
2016年之后，前海人寿仍保持增长，但增速下行，资产规模从2016年的2000亿元增长至2020年底的3026.63亿元。与此同时，2016年开启“保险姓保”险资严格监管之后，宝能集团很难再动用险资输血自救。
以地产与实业之名拿下的众多土地以及相关项目才是宝能的吞金兽。
姚振华曾提出的目标是，2020年，宝能地产销售规模要达到1000亿元，2022年要超过2000亿元，不迟于2022年上市。
据第三方机构数据，宝能的地产业务2020年销售规模109.1亿元，离姚振华的目标还有很长的路要走。
《中国经济周刊》曾报道，前海人寿曾激进投资，背后还存在一个重要原因，其通过关联交易不停地输血“宝能系”公司的地产业务，不断加码以万能险为主营产品的保险业务，以应对“宝能系”投资体量越来越巨大的关联地产业务的资金需求。
2017年，宝能进军汽车产业。2018年的观致汽车经销商大会上，姚振华宣称，将连续5年、每年投入100亿元用于观致汽车的新车研发。
据媒体报道，宝能在汽车方面将更多的钱砸向了土地，其全国造车基地合计占地面积超万亩。因此，有质疑称，其以造车之名行地产之实，通过数个造车基地项目开发汽车小镇，销售房地产。
全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树曾评论，宝能的造车思路大概率还是与地产开发相结合。
此外，宝能在文旅小镇上的投资规模同样巨大，不完全统计的土地规模也超过1万亩。从公开资料看，宝能旗下昆明安宁温泉国际体育旅游度假小镇项目号称总投资355亿元；云南腾冲项目拿地面积高达4000亩，投资额400亿元；今年3月签约的山东胶州宝能善湖生态活力城项目总投资号称100亿元。
11月23日，在《致投资人的一封信中》，宝能称，当前是阶段性困难，公司的总资产远大于负债，有息负债基本都有足额抵押物担保，“充分覆盖本息，风险可控”。
责编：杨琳
